生產嚴重依靠外協,核心競爭優勢存疑——天元寵物“硬傷”未除再次沖擊IPO

去年3月IPO申請被否的杭州天元寵物用品股份有限公司(下稱“天元寵物”),近日再次向證監會遞交招股說明書,向IPO發起新一輪沖擊,募資金額由3.01億元增加至5.90億元,用于湖州天元技術改造升級項目、杭州鴻旺生產基地建設項目、天元物流倉儲中心建設項目、產品技術開發中心建設項目和電子商務及信息化建設項目。保薦機構也由海通證券變更為中信證券。

然而,《大眾證券報》明鏡財經工作室記者梳理發現,再次沖擊IPO的天元寵物,前次被否時的“硬傷”仍然未除,包括生產嚴重依靠外協,核心競爭優勢存疑等“舊疾”仍可能是IPO路上繞不開的“絆腳石”。

外協占比不降反升

天元寵物成立于2003年,主營產品是各種寵物用品,從寵物窩墊、貓爬架,到玩具、服飾、牽引繩,再到餐具和電動產品,涉獵品種繁多,產品基本目錄的規格型號保持5000余款,每年推出的新品目錄達2000余款。然而,如此廣泛的經營品種絕大部分是卻靠委外加工的方式進行生產。

根據天元寵物最新版招股書,2017年至2019年,產值分別為5.07億元、5.89億元、7.06億元,其中對應的外協生產的產值分別為3.55億元、4.38億元、5.13億元,占比分別為69.97%、74.37%、72.63%(見圖一)。

圖一:天元寵物2017-2019年外協占比截圖

天元寵物表示:“境外客戶采購具有產品種類多且分散、單類產品采購量小且頻繁等特點,同時寵物玩具、服飾、電子用品等涉及多種不同工藝且用料差異較大,較難形成標準化、規?;a。因此,采用外協方式為了保證產品質量、降低生產成本,并滿足客戶多品類、分散化采購的需求?!?/p>

外協生產占比如此之高,公司的銷售體量是否對此形成依賴?前次天元寵物IPO時這方面情況就被發審委質疑,要求公司說明外協加工產品規模顯著高于自主產品的原因及合理性。當時公司2014-2016年度外協加工的占比分別為69.42%、69.59%、70.22%(見圖二),對比2017-2019年的數據可以發現,此次IPO報告期內,天元寵物外協加工的比例不僅沒有減少,反而還小幅提升。

圖二:天元寵物2014-2017年1-6月外協占比截圖

對此,天元寵物強調:“市場中已形成了較為完整的寵物用品配套加工產業集群,擁有為數眾多的中小寵物用品外協加工廠商,競爭充分,產能充足,公司對外協廠商有主動的選擇權,且外協加工合作對象的范圍較廣,不會產生外協廠商依賴,外協較高的生產模式不會影響公司生產經營的獨立性?!?/p>

眾所周知,外協產品的產量、質量、生產速度等,受制于企業對外協廠商的管理體系及外協廠商的生產能力、工藝、管理水平等因素。若合作的外協加工廠商出現大范圍的生產經營停滯、泄露技術秘密等情況,或者產品質量不能滿足公司的要求,不僅會對產品履約的及時性、有效性等方面造成一定風險,同時也可能給公司生產經營和業績帶來不利影響。

最低0人參保

部分外協廠質地惹疑

天元寵物還存在外協廠商與供應商重疊的現象,2018年、2019年天元寵物的前五大供應商均為公司外協廠商。

其中,2018年第二大、2019年第一大的外協廠浦江縣萬欣工藝有限公司,以及2019年第二大外協廠浦江縣弘進工藝有限公司,在天元寵物前次IPO時,并未出現在2014-2017年1-6月的十大外協加工廠名單上。而2017年1-6月,位居十大外協廠的兩家公司長興旺寵物用品有限公司和安吉揚溢家居有限公司,其管理受到媒體質疑后,最新版招股書中已在公司重要外協供應商名單上不見蹤影。

有意思的是,企查查數據顯示,浦江縣萬欣工藝有限公司在2019年6月變更經營范圍時,才增加了寵物用品制造等經營項目,然而2018年時已擠身天元寵物第二大外協供應商;另外,2019年的第二大外協廠——浦江縣弘進工藝有限公司在2020年5月變更經營范圍,增加了寵物食品及用品零售等相關經營項目。這不由讓人質疑這兩家公司為何能在取得相關寵物經營許可之前已經與天元寵物合作。

而前次IPO被否時,天元寵物外協廠商的規模、生產能力和發行人外協生廠的匹配性問題曾被單獨提出。如今,企查查數據顯示,與天元寵物有大額交易的不少重要外協廠商的參保人數寥寥,甚至為0人。其中,東陽市東方工藝廠2017年、2018年的年報顯示養老和醫保的參保人數分別為30人、31人,對應年份天元寵物向其的采購金額分別為1267.45萬元、1335.32萬元。還有,浦江縣萬欣工藝有限公司2018年、2019年年報顯示參加養老和醫保人數皆為22人,而公司2018年、2019年向其采購金額分別為1637.38萬元、2078.47萬元。

再如,浦江縣宏偉工藝有限公司2019年參加養老和醫保人數為13人,同年天元寵物向其采購金額為1666.49萬元。此外,浦江縣弘進工藝有限公司2017年年報顯示,該單位養老和醫保參保人數為3人(見圖三),而2018年度、2019年企查查數據顯示養老和醫保參保數人數竟然為0人(見圖四),而2019年天元寵物向其采購金額達到了1709.07萬元。

圖三:浦江縣弘進工藝有限公司2017年參保人數(企查查截圖)
圖四:浦江縣弘進工藝有限公司2019年參保人數(企查查截圖)

天元寵物交易量較大的重要外協加工廠,養老和醫保參保人數如此之少,不由讓人質疑,是這些工廠本身的社保繳納存在違規還是自身規模偏小?而無論違規還是規模偏小,天元寵物又為何經過嚴格的審查程序后仍將其定為重要外協廠商?

核心技術的競爭力待商榷

天元寵物視產品的研發及生產工藝的核心技術為公司的核心競爭力,最新招股書顯示,公司核心技術均來源于自主研發,截至報告期末,公司共擁有117項專利技術,其中國內專利技術113項,國外專利技術4項;還擁有14項軟件著作權、39項美術作品著作權。

通過對天元寵物專利的梳理來看,天元寵物專利的“含金量”一般,其所持有的117項專利技術中,除了2014年5月30日授權的專利號為ZL201410236315.6的多功能貓爬架為發明專利外,其余116項專利為外觀設計專利或實用新型專利。

天元寵物獲得專利授權的時間脈落顯示:其仍在授權期內的有效專利于2012年前獲得的共10項、2011年獲4項專利授權、2014獲4項專利授權、2015年獲26項專利授權、2016年獲37項專利授權、2017獲8項專利授權、2018年獲28項專利授。

由此可以發現,天元寵物在兩次IPO的報告期內,專利的申請和授權量激增,其中2014-2016年專利授權量增加67項,2017-2018年則增加36項。而天元寵物的財務數據顯示,公司2014-2019年對應的營收分別為4.90億元、5.24億元、5.84億元、7.67億元、8.87億元、10.49億元。

將公司的專利授權量和公司的營收數據對比來看,天元寵物專利授權量大增的2015年、2016年,天元寵物的營收并沒有得取得對應幅度的大幅增加。2018年公司取得28項專利之后,雖然2019年天元寵物的營收由8.87億元上升至10.49億元,但是營收的增加并未給公司帶來盈利能力的同比上升。實際上2019年公司的凈利潤僅為8718.40萬元,較之2018年的8747.93萬元,凈利潤還略有下降。

兩次IPO前后,天元寵物專利授權量大幅度增加,是否存在報告期內突擊申請專利的現象?公司的117項專利真正在生產中應用的又究竟有多少?公司專利的增加,并沒有帶來營收、凈利潤同步的增長,是否意味著公司目前的專利對業績提振作用有限?公司核心技術的競爭優勢究竟體現在哪些方面?就上述以及外協占比、外協廠質地等問題,《大眾證券報》記者致電并致函天元寵物,截至發稿時未收到回復。

記者 尹玨

編輯:newshoo
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